就在上个月，诺和诺德公司的股价似乎还迎来了转机。分析师们对这家丹麦药企的爆款减肥针剂维格卫的口服版本前景持乐观态度，投资者也似乎已将这家昔日市场宠儿的销售前景疲软因素纳入股价定价。
而本周，市场叙事彻底反转。诺和诺德股价暴跌 21%，先是受营收超预期大幅下滑的业绩指引冲击，随后远程医疗企业 Hims & Hers 健康公司又推出了定价更低的维格卫减肥药丸仿制品。尽管周五股价小幅反弹，该股仍难逃六个月来的最差单周表现。
这一系列挫折，只是这家丹麦药企近期遭遇的最新打击。自 2024 年 6 月市值触及 6590 亿美元峰值后，诺和诺德多年来的惊人涨幅化为乌有。不久前，诺和诺德还是欧洲市值最高的上市公司，如今却已跌出前十，市值仅剩 2000 多亿美元。此次断崖式下跌，也让部分市场人士质疑，该公司进军减肥药物领域的举措是否值得。
瑞穗证券医疗行业分析师贾里德・霍尔茨表示：“我敢肯定，如果诺和诺德从未涉足肥胖症药物领域，其股价如今会更高。”
诺和诺德曾是一家专注于胰岛素研发生产的小众药企，而其最初为治疗糖尿病研发的司美格鲁肽注射剂欧唐静，因受到好莱坞明星的追捧成为减肥利器，让公司一举获得市场高度关注。诺和诺德将欧唐静的有效成分司美格鲁肽重新研发，打造出专用于减肥的维格卫，并于 2021 年 6 月获得美国监管机构批准上市，推动公司股价一路飙升。
尽管占据先发优势，诺和诺德却误判了市场竞争的速度和规模。公司正不断丢失市场份额，最大竞争对手是美国礼来公司 —— 后者于 2023 年末推出减肥药物泽邦德；同时，礼来和诺和诺德旗下产品的低价仿制品也让公司承受巨大压力。
诺和诺德首席执行官迈克・杜斯达尔周四向分析师表示：“毋庸置疑，价格是决定这一行业产品销量的关键因素，我们从那些复合仿制药企业的身上最先看到了这一点。”
杜斯达尔称，消费者购买仿制品 “并非因为不想要原研药，而是负担不起原研药。我们也亲眼看到，这些仿制品的市场渗透速度之快、范围之广”。
2025 年，受肥胖症药物市场竞争白热化、临床试验结果不及预期以及多次发布盈利预警等因素影响，诺和诺德股价创下历史最差年度表现，市场对肥胖症药物的狂热似乎从未在其股价上体现。
原本，维格卫口服版的上市被视为诺和诺德巩固竞争优势的契机，公司股价 1 月的反弹也创下五个月来最大涨幅。但随后，疲软的销售预期接踵而至，Hims & Hers 健康公司又在周四宣布推出该口服药的仿制品，定价低于诺和诺德原研药。这家丹麦药企表示，计划采取法律和监管层面的行动。
诺和诺德发布声明时，其股价盘中跌幅已达 10%。不过摩根大通分析师理查德・沃瑟认为，这一下跌趋势最终将逆转。他在研报中写道：“诺和诺德拥有充分的法律途径，推动相关仿制品退出市场。” 他还指出，Hims 推出的这款仿制品 “明显违反了美国的药品监管规定”。
美国食品药品监督管理局局长马蒂・马卡里周四晚间在 X 平台发文称，药监局将 “对大规模销售非法仿制药、谎称其与 FDA 批准药品等效的企业采取快速行动”。
周五，诺和诺德股价最高反弹 5.8%，收复部分本周失地，但股价恢复之路仍道阻且长。在彭博社追踪的 34 位分析师中，仅有不到半数给出买入或同等评级，即便是最看好该股的分析师，也认为其未来 12 个月股价无法重返历史高点。
杜斯达尔坦言：“去年的经历给了我们深刻的教训，肥胖症药物市场的变化速度，至少比我们此前感知和了解的要快得多。”
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责任编辑：郭明煜
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