本周一，有色板块整体情绪不佳，国内沪铜、沪铝、沪镍、沪锌主力合约当日均跌超1%，沪锡主力合约跌超2%。7月9日是美国对有关贸易伙伴暂缓执行关税措施的最后期限，市场密切关注关税谈判的进展。
“有色板块整体向下，市场情绪不佳，主要是受宏观利多边际走弱的影响。”国泰君安期货有色金属分析师季先飞表示，此前特朗普签署“大而美”法案，市场认为该法案具备争议性，可能加剧社会不公和财政失衡。此外，美欧、美日贸易谈判均进入关键阶段，若无法达成协议，将对相关国家和地区出口造成重大冲击。当前，特朗普政府的最新关税威胁扰动市场情绪，部分资金抛售风险资产。
山金期货投资咨询部负责人王云飞告诉记者，当下市场预期主要围绕美国“对等关税”政策而变化。尽管市场预计美国加税幅度下降，但重新开始的贸易摩擦可能持续更长时间，对全球经济增长和有色金属需求产生不利影响。
从定价的角度看，季先飞认为，美国6月非农数据超预期，显示美国就业市场持续紧张，经济韧性偏强，美联储降息预期减弱使美元指数回升，进而压制风险资产价格。同时，当前进入需求淡季，光伏组件及出口需求开始下降，家电排产明显走弱，高温导致下游开工率走弱且补库意愿较弱，多个有色品种社会库存开始累积。
国投期货有色首席分析师肖静表示，7月铜、铝两个龙头品种转入需求淡季，社会库存缓慢增加，基本面可能由前期交易“强现实”转为当前交易“弱预期”。看向其他品种，镀锌产品需求下降、精矿加工费上涨后产量恢复等因素压制锌价；锡中长期基本面预期也偏弱。
特朗普再度发起关税威胁，对有色金属市场影响几何？
季先飞表示，特朗普的相关言论主要通过两个途径影响有色品种价格：一是关税政策导致市场情绪偏悲观，市场避险情绪可能升温；二是贸易摩擦可能拖累全球经济增长，进而影响大宗商品需求。
肖静认为，当前有色金属市场需要关注两点：一是美国与有关贸易伙伴的关税谈判情况；二是主要经济体的经济复苏情况，尤其是中美两大经济体的宏观经济数据。进入三季度，我国家电内销与出口订单排产已经“降温”，知名机构大多调降2025年全球经济增速。
“上半年特朗普宣布‘对等关税’政策后全球金融市场剧烈波动，以此为参考，如果关税政策回归，市场将再起波澜，但考虑到关税政策的强度以及持续性可能弱于预期，预计长期的实际影响较为有限。”王云飞表示，二季度有色金属价格回暖的主要原因是短期需求超预期走强，下半年需求大概率恢复正常，不利于价格进一步走高；一旦美国“对等关税”政策恢复，需求压力可能会超预期增加，从而打压价格。
“考虑到政策的不确定性难以排除，我们认为市场参与者在未来的交易中应当把基本面作为主要的交易逻辑，并警惕政策变化带来的风险。”王云飞说。
季先飞表示，宏观方面，特朗普政府的各项政策可能持续扰动市场情绪，使有色市场远端交易更加谨慎；微观方面，当前是消费淡季，终端消费呈现边际转弱的态势，但8—9月是消费旺季，需要重点关注国内政策对消费的支撑。
“下半年国内消费可能呈现结构性变化，房地产竣工和施工增速偏低，光伏新增装机量同比回落，家电产量增速可能放缓，但电网等基建投资增长将支撑有色金属终端消费。和上半年相比，终端消费增速可能放缓。另外，不同有色品种的基本面存在较大差异，其中铜精矿加工费走低，海外铜冶炼持续受到扰动，精铜产量下降；锌矿供应宽松将持续传导至冶炼端，锌锭供应压力逐步增加；镍供应弹性饱满或限制上方价格空间。”季先飞说。
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